天下“第一快刀”傅红雪(狄龙)击败燕南飞(罗烈)，成为武林第一。其后，两人被杀手追杀。名妓(恬妮)介入再掀起一场风波。傅、燕两人加入到对天下七大武器之首的“孔雀翎”的争夺之中。燕南飞被杀，傅红雪追查真相，一番苦斗后，傅红雪撕下对方人皮面具……
傅红雪以其快刀崛起于江湖，但同时他又性格古怪，而且身有残疾。燕南飞心高气傲找傅红雪决战，两次均败于傅红雪手下，傅红雪英雄识英雄，两次都手下留情。二人遂心中相交。江湖永远都是诡谲难测的，人称天下第一暗器的孔雀翎突然流传于江湖，江湖人士为争夺孔雀翎互相残杀。而孔雀山庄的主人也被秘密暗杀，而偌大的孔雀山庄也毁于一旦。当傅红雪赶到时，只见到奄奄一息的孔雀山庄主人邱玉清和他的宠姬卓玉珍，邱玉清将卓玉珍托付给傅红雪，但是从卓玉珍的行径中傅红雪发现她的身份神秘，而且背后有一个庞大的秘密组织。傅红雪开始追查这幕后的真象。傅红雪，燕南飞与名妓小玉受到神秘组织派出的书，画，琴，棋，剑的追杀，三人奋力杀出重围，终于来到了核心基地。原来一切都受控于公子羽，公子羽虽然家财万贯，但是野心不灭，江湖的一切风起云涌都是他在幕后策划。傅红雪与其大战，当傅红雪拉下公子羽的人皮面具时，赫然发现是燕南飞，原来燕南飞也是公子羽的手下，二人各为其心，不得不进行大战。燕南飞死于傅红雪刀下，公子羽欲以金钱地位引诱傅红雪投诚旗下，傅红雪没有接受，回到了小玉的身边。
